Zeal Network 10


Zeal Network se fundó en Alemania en 1999 bajo el nombre de Tipp24 SE. En 2014, la empresa trasladó su sede de Alemania al Reino Unido, además de cambiar el nombre por el actual.

Zeal se dedica principalmente a la venta de lotería propia a través de plataformas online. También, opera de intermediado con loterías estatales y con loterías de empresas privadas y organizaciones benéficas. Actualmente, la empresa solo está presente en tres países europeos: Alemania, Reino Unido y España.

En 2016, el segmento de venta de lotería secundaria (B2C) generó el 95 % de las ventas, 138,59 millones de euros (en adelante M €). Mientras, el segmento de intermediación con loterías estatales y privadas (B2B/B2G) generó el 5 % de las ventas, 6,68 M €. Por tanto, el principal segmento de la empresa es el de venta de lotería secundaria.

La estrategia de la empresa para el segmento B2C es continuar adquiriendo licencias en otros países a medida que vaya avanzando la desregularización del sector. En marzo de 2017, Zeal recibió una licencia para vender lotería secundaria en Irlanda.  

La estrategia para el segmento B2B/B2G es expandirse por Europa a través de la colaboración con organizaciones benéficas que vendan lotería. En 2016, se le concedieron licencias para operar con organizaciones benéficas en Noruega y Holanda.

 

 

 

 

A continuación, analizaremos el balance de la compañía.

El activo de Zeal asciende a 136 M € de los cuales el 3,4 % son activos no corrientes y el 96,6 % son activos corrientes. El activo ha crecido a una Tasa Anual Compuesta (en adelante TAC) del 4,5 %. El activo no corriente es reducido debido a la actividad que desempeña la compañía, ya que principalmente necesita equipos informáticos y software. Además, una cuarta parte del activo no corriente, 1.198 M €, es la participación del 10 % en The Free Postcode Lottery Limited.

La parte más abultada del activo es el efectivo, con un valor de 94,7 M €. También, dispone de activos financieros negociados a corto plazo por valor de 22,7 M €. La suma de ambas partidas nos da un valor de 117,46 M €, una cifra que sobrepasa todas las deudas de la compañía. La caja neta de la compañía rondaría los 79 M €, pero hay que tener en cuenta que una parte de este efectivo puede utilizarse para abonar posibles premios a los jugadores.

El patrimonio neto es de 97,5 M € y ha crecido a una TAC del 6,4  %. Las reservas han aumentado a una TAC del 16,8%, hasta alcanzar los 68,23 M €. Actualmente, la compañía no dispone de acciones propias.

El pasivo total asciende a 38,4 M € y ha crecido a una TAC del 0,7 %. La compañía no tiene deudas financieras a largo plazo con entidades de crédito, solo tiene 123.000 € en deuda financiera a corto plazo. La principal partida del pasivo son las deudas de los jugadores, que ascienden a 12,66 M €. 

El patrimonio neto representa el 71,7 % de la financiación, seguido del pasivo corriente, con el 26,7 %, y el pasivo no corriente, con el 1,6 %.

Durante la última década, la empresa ha crecido con sus recursos propios y sin la utilización de deuda financiera. En 2013, se realizó una ampliación del 5 % del capital con la intención de financiar su internacionalización. En resumen, Zeal tiene una estructura financiera sólida.

A continuación, analizaremos la cuenta de resultados.

Durante la última década, las ventas han aumentado a una TAC del 10,8 %, el resultado de explotación ha crecido a una TAC del 17,9 %, y el beneficio neto ha aumentado a una TAC del 17,7 %. Por tanto, la empresa está creciendo tanto en ventas como en beneficios.

El peor año para la compañía fue el 2015, ya que solo consiguió un beneficio de 1,34 M €. No obstante, el resultado de explotación de ese año es el tercero mejor de toda la serie. ¿A qué se debe la bajada del beneficio neto en los años 2014 y 2015? Se debe principalmente a dos aspectos. En primer lugar, los resultados de empresas asociadas fueron negativos esos dos años, lastrando el EBIT. En segundo lugar, los impuestos de 2015 crecieron un 155 % con respecto al 2014, principalmente debido a cargos por deterioros y otros impuestos (posiblemente causados por el cambio de domicilio social).

A pesar de los resultados de 2014 y 2015, la cuenta de resultados se ha estabilizado en este último año. Por tanto, se confirma que la cuenta de resultados ha evolucionado positivamente durante la última década.

A continuación, comentaremos la cuenta de flujos de efectivo.

Durante la última década, la compañía ha generado flujos de efectivo de explotación todos los años. El CAPEX de mantenimiento es muy diminuto, ya que una empresa de estas características no necesita invertir grandes cantidades de efectivo para continuar su negocio. Es destacable que, durante todos los años de la serie, la compañía ha logrado generar flujos libres de caja.

En resumen, podemos determinar que Zeal tiene una caja sólida. La entrada de dinero está garantizada mientras los jugadores vayan comprando lotería y jueguen a sus juegos online. Además, los gastos de mantenimiento son escasos en comparación con la generación de efectivo.

Para finalizar este breve análisis, comentaremos las principales características de la empresa.

En primer lugar, la empresa se encuentra en una situación financiera sólida. Es más, la empresa tiene caja neta por valor de 79 M €, aunque una parte puede estar condicionada a los posibles premios que puedan ganar los jugadores.

En segundo lugar, la cuenta de resultados ha evolucionado positivamente. Los ingresos y los beneficios han crecido a unas tasas anuales magnificas.

En tercer lugar, la compañía genera mucho efectivo con su negocio y se necesitan pocos recursos para mantener la actividad de la empresa. Desde 2014, una gran parte del efectivo se destina al pago de dividendos. Sin embargo, en uno de los últimos comunicados de la compañía se ha informado de la reducción del dividendo. El motivo de este cambio es crear una mayor reserva para prevenir los posibles cambios del IVA alemán (uno de los riesgos que tiene la compañía). 

En conclusión, Zeal Network es APTA PARA LA INVERSIÓN. Una compañía con caja neta, una estructura financiera sólida, generación de caja y crecimiento de ventas, suele ser una magnifica inversión a largo plazo. A precios actuales, en torno 28 € por acción, la empresa ofrece una oportunidad de entrada interesante para el inversor, aunque sin estar a precios de saldo.


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10 ideas sobre “Zeal Network

  • ElDividendo

    Hola Tortuga:
    Gran empresa la que nos presentas hoy, de las me gustan y mucho para mi cartera y por lo tanto la tengo que mirar. Parece que todo está correcto y este tipo de negocios mide muy bien el pulso a la sociedad y es fácil obtener dinero a medio y largo plazo. Encontré una parecida y a un precio competitivo en Japón, pero el broker no me la deja comprar, una pena, de forma que la olvidé pero supongo que con esta no tenga este problema.
    Un placer encontrar este tipo de empresas.
    Gorka

    • latortugainversora Autor

      Hola Gorka:

      Me tope con esta empresa mirando el screener del FT. Después de mirar unos datos por encima comprobé que Metagestión la tenía en uno de sus fondos y que era una de las posiciones más importantes. Con todo eso me puse a analizarla por encima y me gustó bastante lo que encontré.

      Un saludo y muchas gracias por comentar 🙂

  • Francisco Carrión

    Hola tortuga inversora!

    Sabes los posibles escenarios que se barajan respecto al iva? Y el posible impacto en las cuentas de zeal!

    Ahora cotiza un 30% por debajo de la fecha del artículo. La hace mucho más interesante! Un saludo

    • latortugainversora Autor

      Hola Francisco:

      No he calculado los posibles escenarios que pueden suceder respecto al IVA. Según Metagestión: “Zeal Network vuelve a caer en bolsa, tras el anuncio de la compañía de rebaja de dividendo como medida conservadora, ante un posible resultado desfavorable sobre la decisión de Alemania con respecto al IVA de los servicios vendidos por Zeal desde Reino Unido en el país germano. Hemos aprovechado las caídas para incrementar nuestra posición, ya que pensamos que la cotización descuenta un escenario incluso peor al más negativo para el negocio de la compañía.”

      Si la compañía sigue siendo exactamente la misma (buen balance, buenos resultados, buena caja, etc), una bajada del precio reduce el riesgo de la inversión.

      Un saludo 🙂

  • Marrec

    Gracias tardías por el análisis. Conocí la empresa hace unos días y me está gustando bastante. Aún me quedan cosas por mirar pero probablemente apueste por ella. Veo que rebajaron previsiones y eso seguramente esté haciendo de lastre en la cotización durante todo este año.
    De momento lo que menos me gusta son las remuneraciones de los principales directivos, me parecen bastante elevadas teniendo en cuenta la capitalización y beneficios.

    • latortugainversora Autor

      Hola Marrec:

      Para mi la empresa tiene dos claves que la hacen muy interesante: Tiene caja neta y un negocio con posibilidades de expansión. El principal riesgo para la empresa es que algún cliente obtenga un premio muy importante, como ya ha ocurrido en el pasado.
      http://www.latortugainversora.com/wp-content/uploads/2017/10/Imagen1.jpg

      En cuanto a los sueldos, se observa que han fluctuando junto con los beneficios. Es cierto, que en los últimos años han sido más elevados.

      Un saludo y gracias por comentar 🙂

  • Miguel Illescas

    Hola Tortuga
    Por casualidad me he encontrado con tu blog, y te felicito por tu labor.
    Querría preguntarte, por que no me ha quedado claro en la web de Zeal.
    Veo que hasta el momento se estaban pagando cuatro dividendos al año, total 2,40€.
    El próximo dividendo es de 1€, pero no me queda claro si será para todo el año, o si seguirá con su política de cuatro dividendos anuales. Además he podido leer en los comentarios, que había anunciado una rebaja del dividendo.
    Te agradecería la aclaración.
    Un abrazo.

    • latortugainversora Autor

      Hola Miguel:

      Como bien has podido leer en el artículo, la empresa decidió reducir el dividendo a un 1 € anual. Este dividendo se abonará en diciembre, por tanto, deberá ser anunciado en las próximas semanas si no existe ningún cambio al respecto.

      Un saludo y perdón por la tardanza 🙂

    • latortugainversora Autor

      Hola Santi:

      A finales de 2016, se tomó la decisión de rebajar el dividendo a 1 € por acción. No se han anunciado más recortes en el dividendo, pero como indica el informe del tercer trimestre, la política de dividendos es algo que depende de los beneficios futuros y de su posición financiera futura. Esto puede ser entendido como una advertencia de que puede ser reducido en el futuro, aunque no se ha producido el aviso.

      Un saludo y perdón por la tardanza 🙂