De un vistazo: Zeal Network 4


Zeal Network es una compañía especializada en el negocio de lotería online. Su origen se remonta a 1999 en Alemania, pero en 2014 la compañía se trasladó a Reino Unido.

Su mercado se centra en Europa, principalmente en Reino Unido y Alemania. La empresa está buscando nuevos mercados, como el holandés y el checo. En Holanda se ha lanzado Raffld, una lotería centrada para un público joven. Este nuevo formato no se va a centrar en sortear premios en metálico, sino que va a repartir experiencias (viajes, hoteles, musicales, spas, etc.), las cuales pueden ser compartidas con amigos.

Estamos ante un negocio con potencial de crecimiento a medida que los Estados van liberando el negocio de loterías. No obstante, esta liberalización puede no darse, reduciendo así las posibles expansiones del Grupo. Por ejemplo, en Australia han tenido que cerrar su nuevo negocio por el monopolio estatal de lotería.

En los últimos cinco años, la cotización ha perdido más del 50 % de su valor. Las causas de este pesimismo en la comunidad inversora son: el conflicto con Alemania sobre el IVA, el cambio de la política de dividendos y el mal resultado de 2015.

De los riesgos mencionados en el párrafo anterior, el más importante es el IVA alemán. Zeal vendió lotería digital desde Reino Unido a Alemania sin aplicar el IVA correspondiente. Según el Grupo, la legislación alemana entra en conflicto con la de la Unión Europea, por tanto, es probable que la sentencia sea favorable para la empresa. En cualquier caso, según la Memoria de 2017, si la sentencia se resolviera a favor del estado alemán, el Grupo debería abonar en torno a 41,3 millones de euros. La posible sanción animó a los directivos a reducir un 65 % el dividendo para fortalecer la estructura financiera.

Zeal Network dispone de una estructura financiera muy sólida, puesto que no tiene deuda financiera y presenta un exceso de tesorería. Si al efectivo se le resta todo el pasivo, quedarían 98,6 millones de euros, es decir, 11,76 € por acción. Como la acción cotiza en torno a los 23 €, la caja representaría el 50 % de la capitalización bursátil. No obstante, hay que tener en cuenta la posible sanción sobre el IVA alemán y el reparto de algún premio extraordinario.

En los dos últimos ejercicios, la empresa registró unos notables beneficios por acción. La mediana de los últimos diez años del beneficio por acción es de 2,15 €, lo cual indica un PER de 10,7 veces. Estamos ante una empresa que siempre ha generado beneficios y que se encuentra cotizando a un PER moderado en cuanto a sus beneficios medios.

En cuanto a los flujos de efectivo, se observa que la empresa genera flujos de caja operativos, es decir, el negocio da dinero. Como el CAPEX es muy bajo y no tiene deuda, la empresa puede destinar prácticamente todo el dinero a retribuir al accionista o a expandirse. Por eso, antes de los problemas del IVA alemán, la empresa repartía un dividendo de 2,8 €.

En conclusión, Zeal Network es una empresa APTA PARA LA INVERSIÓN gracias a su fortaleza financiera y la generación de caja. Al no tener deuda, el efectivo generado es para sus accionistas o para la expansión hacia nuevos mercados. En mi opinión, la comunidad inversora ha penalizado demasiado a la compañía y cotiza a un precio interesante para abrir una posición en una cartera diversificada con un enfoque a largo plazo.

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4 ideas sobre “De un vistazo: Zeal Network

  • Marrec

    La tuve una temporada pero recientemente la vendí. Tal como apuntas la incertiumbre regulatoria hace muy incierta su expansión, y están en desventaja ante los estados como competidor. Por ejemplo como usuario quise probar la experiencia de uso jugando en el euromillones a través de Ventura24, y me cobraban comisión, mientras que en la página de loterías del Estado no la cobran.

    • latortugainversora Autor

      Buenos días Marrec.

      Es cierto que los monopolios de los Estados pueden suponer problemas para la expansión del Grupo, aunque la tendencia es una liberalización lenta del sector. Sin embargo el riesgo existe, ya que, por ejemplo, en Australia lanzaron una lotería y tuvieron que cerrar a los pocos meses por las nuevas leyes del país. En cuanto a lo de Ventura24, es un negocio residual para la empresa ya que solo proporciona el 6,8 % de las ventas (2016) y no genera beneficios desde 2013. Es más, según la memoria de 2017, España quiere obligar a obtener una licencia a la empresa.

      Un saludo 🙂